北京時(shí)間4月2日深夜，瑞幸咖啡(LK.US)自曝內(nèi)部人員偽造22億元交易額。事件爆發(fā)后，瑞幸股價(jià)盤(pán)前一度大跌超過(guò)85%并觸發(fā)熔斷，開(kāi)盤(pán)后，瑞幸因六次盤(pán)中熔斷暫停交易。

一位創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人在朋友圈評(píng)論稱(chēng)：“本分踏實(shí)做業(yè)務(wù)的公司會(huì)被害死。”

多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的投資界人士稱(chēng)，此次瑞幸暴雷事件影響很糟糕，尤其對(duì)正在募資的基金、籌備赴美上市的創(chuàng)業(yè)公司、以及已上市的中概股公司等，均造成惡劣的信譽(yù)影響。經(jīng)此事件，投資人與機(jī)構(gòu)應(yīng)自省是否堅(jiān)持價(jià)值投資，還是沉浸于炒作與造假的資本運(yùn)作模式。

值得注意的是，第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，多位曾為瑞幸咖啡市值與商業(yè)模式、上市榮光站臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資人早已通過(guò)離任與拋售等方式，一定程度上遠(yuǎn)離瑞幸。

此外，雖然瑞幸此次通過(guò)內(nèi)部特別調(diào)查委員自爆，但財(cái)務(wù)造假具體如何通過(guò)一位COO實(shí)現(xiàn)、委員會(huì)主席涉嫌多項(xiàng)欺詐指控等疑點(diǎn)仍未得到解答。

截至收盤(pán)，瑞幸咖啡下跌75.57%，報(bào)6.40美元，市值16億美元。

榮光時(shí)站臺(tái)雪崩時(shí)離場(chǎng)

瑞幸機(jī)構(gòu)投資人跨涉國(guó)際知名投行與對(duì)沖基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，共有158家機(jī)構(gòu)投資者持有瑞幸咖啡股票，相較2019年第三季度末新增64家機(jī)構(gòu)進(jìn)入場(chǎng)，如今它們一律被埋坑底。明細(xì)一欄顯示，截至2019年年底，12家持有瑞幸超過(guò)千萬(wàn)股股票的機(jī)構(gòu)包括美國(guó)銀行、瑞銀等，以及Capital Research Global Investors（全球資本研究投資者基金）、LONE PINE CAPITAL LLC（孤松資本）等。

國(guó)內(nèi)代表性基金中，持股比例位列第六位的愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海公開(kāi)表示，“我和錢(qián)治亞（瑞幸咖啡創(chuàng)始人兼CEO）一股股票都沒(méi)賣(mài)，舍不得。”

不過(guò)在今年，曾表示“舍不得賣(mài)掉一股”的劉二海及愉悅資本正在撤離瑞幸。自2月10日開(kāi)始，瑞幸連續(xù)發(fā)布15條“超過(guò)5%披露”重要公告，涉及股東股權(quán)事宜。3月27日，瑞幸宣布任命兩名新的獨(dú)立董事，劉二海卸任審計(jì)委員會(huì)成員。

同樣在悄然套現(xiàn)離開(kāi)的，還有瑞幸另一大機(jī)構(gòu)股東大鉦資本。

今年1月8日，瑞幸向SEC提交文件，申請(qǐng)后續(xù)發(fā)行1200萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADS），且擬發(fā)行4億美元2025年到期的可轉(zhuǎn)高級(jí)債券。大鉦資本當(dāng)時(shí)減持瑞幸3840萬(wàn)股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現(xiàn)2.3億美元。大鉦資本方面彼時(shí)回應(yīng)稱(chēng)，減持后已收回當(dāng)初對(duì)瑞幸資本的投資成本。

近期，黎輝與大鉦資本再拋售4400萬(wàn)股瑞幸股票（ADS），持股比例下降到8.59%。但剩余倉(cāng)位此次暴跌仍難逃被埋命運(yùn)。截至發(fā)稿，愉悅資本、大鉦資本方面暫未對(duì)瑞幸事件予以回應(yīng)。

2月14日SEC文件顯示，第一大股東陸正耀、郭麗春夫婦持股占比23.9%，第二大股東錢(qián)治亞持股占比15.4%，根據(jù)瑞幸跌幅測(cè)算，前兩大股東損失均在十億美元上下。

云九資本合伙人王京對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，瑞幸財(cái)務(wù)造假事件是一件非常糟糕的事情，不僅是對(duì)瑞幸咖啡本身，更突顯資本在其中扮演的角色“玩得太過(guò)”，忽略了商業(yè)本質(zhì)與零售本質(zhì)，因此暴雷事件并不意外。

另外，瑞幸暴雷對(duì)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)來(lái)講，王京認(rèn)為也將產(chǎn)生非常大負(fù)面影響，極大影響中國(guó)概念股在美國(guó)上市，影響機(jī)構(gòu)與股民對(duì)中概股的信任。王京表示中國(guó)基金投資人應(yīng)努力避免此類(lèi)造假、炒作的純資本運(yùn)作模式，因?yàn)樵擃?lèi)行為最終都將被曝光，“看上去是舌尖上跳舞的人獲得了利益，但實(shí)際影響的在整個(gè)國(guó)內(nèi)企業(yè)在資本市場(chǎng)的形象與信譽(yù)。”另外一層影響在于，該事件會(huì)使LP（有限合伙人）對(duì)GP（普通合伙人）的誠(chéng)信極大減分，“如果我是LP，我不會(huì)投資這樣的GP。”

另外一位不愿具名的VC總裁級(jí)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此次事件發(fā)生后，持有瑞幸的長(zhǎng)線基金、尤其在去年選擇相信瑞幸小鹿茶新零售故事的基金，未來(lái)將大概率采取負(fù)面方式處理瑞幸事件。

其次，目前還未能全身退出的一級(jí)市場(chǎng)基金——如大鉦資本、愉悅資本等，也將引發(fā)各自LP對(duì)其各方面能力的質(zhì)疑，考慮到當(dāng)下的資本寒冬環(huán)境，其他處于募資狀態(tài)的基金很可能將受到波及、遭遇來(lái)自LP方面的多重考驗(yàn)，畢竟是整個(gè)行業(yè)的事件，一榮俱榮一損俱損。

最后，該人士稱(chēng)，當(dāng)前全球環(huán)境因疫情問(wèn)題已然存在諸多不確定性因素，籌備赴美上市的創(chuàng)業(yè)公司本身已如履薄冰，再添加此次事件影響，更將增多更多阻礙與困難。

疑點(diǎn)仍在法律訴訟不可避免

雖然瑞幸自爆了一份內(nèi)部特別調(diào)查委員會(huì)出具的報(bào)告，但該報(bào)告并未解釋清楚所有疑點(diǎn)問(wèn)題、甚至報(bào)告本身便暗藏懸疑。

其一，該報(bào)告稱(chēng)內(nèi)部特別委員會(huì)由瑞幸咖啡董事會(huì)的三名獨(dú)立董事組成——邵紹鋒（Sean Shao）、濮天若(Tianruo Pu)、以及Wai Yuen Chong。其中邵紹鋒擔(dān)任該特別委員會(huì)主席，但同時(shí)，邵紹鋒又多次在欺詐指控與做空?qǐng)?bào)告中出現(xiàn)。

此前渾水（Muddy Waters Research）做空瑞幸的報(bào)告也以其作為危險(xiǎn)信號(hào)舉例，稱(chēng)瑞幸的獨(dú)立董事Sean Shao現(xiàn)任/曾任一些非常可疑的在美上市中國(guó)公司的董事，而這些公司都令公開(kāi)投資者蒙受了巨大損失。報(bào)告稱(chēng)邵紹鋒任職過(guò)的18家公司中，有4家被指控存在欺詐行為(CHME，ADY，GRO和YONG)，5家被指是反向收購(gòu)，這些都是2011至2012年出現(xiàn)的大批臭名昭著的中國(guó)欺詐公司。

其二，此番被歸咎責(zé)任的劉劍實(shí)際與神州優(yōu)車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO、瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀關(guān)系匪淺——2008年—2015年，劉劍曾先后擔(dān)任神州租車(chē)車(chē)輛管理中心副總和效益管理負(fù)責(zé)人，此后做過(guò)3年神州優(yōu)車(chē)效益管理主管。

另外，根據(jù)此前瑞幸財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度瑞幸營(yíng)收29.29億元，2018年全年?duì)I收8億元，被曝出的22億造假額度已然接近2019年全年?duì)I收，作為COO，劉劍如何瞞過(guò)CFO、CEO操盤(pán)此事？既虛報(bào)數(shù)據(jù)、同時(shí)又使財(cái)報(bào)中利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)均正常？這也是一個(gè)待解疑點(diǎn)。

總之，雖然此次瑞幸公告將所有問(wèn)題統(tǒng)統(tǒng)歸咎于COO，但上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人許峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，其他董監(jiān)高被追究法律責(zé)任的可能性也很大，當(dāng)然要看具體責(zé)任，投資者可索賠的區(qū)間也會(huì)擴(kuò)大。

此前，多家美國(guó)律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購(gòu)買(mǎi)過(guò)瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回?fù)p失，可以與律所聯(lián)系，首席原告截止日期為2020年4月13日。許峰稱(chēng)，這些律所應(yīng)該是基于已有證據(jù)作出的判斷。美國(guó)證券法要比中國(guó)證券法嚴(yán)厲得多，到美國(guó)上市一定要遵守中國(guó)及美國(guó)的證券相關(guān)法律，不然可能遭遇滅頂之災(zāi)，傾家蕩產(chǎn)的可能性也是有的。中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行以及交易過(guò)程中也要保持謹(jǐn)慎，避免卷入重大財(cái)務(wù)造假而遭遇司法機(jī)構(gòu)的刑事責(zé)任追究、證監(jiān)會(huì)罰款以及巨額的集體訴訟等。

另外，許峰稱(chēng)，根據(jù)美國(guó)法律，提供不實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告和故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監(jiān)禁，個(gè)人和公司的罰金最高達(dá)500萬(wàn)美元和2500萬(wàn)美元。同時(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)也可能會(huì)涉嫌犯罪，可能要面臨嚴(yán)格的舉證責(zé)任，瑞幸公司、相關(guān)董監(jiān)高、審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，還可能面臨巨額的集體訴訟。